救援式并购，顾名思义，是指一家经营困难、面临破产或倒闭风险的企业（目标公司）被另一家相对健康的企业（收购方）收购的交易行为。其核心目的是挽救陷入困境的目标公司，避免其彻底失败，同时收购方也期望通过并购实现自身的战略目标。救援式并购的操作方式复杂多样，需要根据目标公司的具体情况和收购方的战略意图进行灵活调整。以下将详细介绍几种主要的操作方式。

一、 直接收购整体资产或股权

这是最常见的救援式并购方式。收购方直接购买目标公司的全部或大部分资产，或者收购其大部分甚至全部股权，从而获得对目标公司的控制权。这种方式操作相对简单直接，但需要收购方对目标公司的债务、潜在风险和未来盈利能力进行充分的评估和尽职调查。

资产收购： 收购方只购买目标公司的部分或全部资产，而不承担目标公司的债务。这种方式可以有效避免承担目标公司的历史遗留问题，降低收购风险。但同时，也需要与目标公司的债权人进行沟通，确保资产转移的合法性和有效性。

股权收购： 收购方购买目标公司的股权，从而间接控制目标公司的资产和经营。这种方式操作更为灵活，可以根据收购方和目标公司的具体情况，选择不同的股权比例。但需要收购方承担目标公司的全部债务和潜在风险。

二、 债务重组与并购相结合

许多面临困境的企业，其问题往往在于负债过高。因此，救援式并购常常需要与债务重组相结合。收购方首先与目标公司的债权人协商，达成债务重组协议，降低目标公司的债务负担。然后，再通过收购资产或股权的方式，获得对目标公司的控制权。

债转股： 将目标公司的部分或全部债务转换为股权，从而降低目标公司的负债率，同时债权人也成为股东，分享目标公司未来的盈利。

债务延期： 与债权人协商，延长债务的偿还期限，减轻目标公司短期内的资金压力。

债务减免： 与债权人协商，减免目标公司的部分债务，降低目标公司的整体负债水平。

三、 承债式收购

在这种方式下，收购方不仅收购目标公司的资产或股权，还同时承担目标公司的全部或部分债务。这种方式的风险较高，但如果目标公司的资产具有较高的价值，且收购方认为未来可以通过经营改善来偿还债务，承债式收购也是一种可行的选择。

全额承债： 收购方承担目标公司的全部债务，这需要收购方对目标公司的财务状况和未来盈利能力有充分的信心。

部分承债： 收购方只承担目标公司的部分债务，具体承担的债务金额和范围需要根据收购方和目标公司的协商确定。

四、 设立特殊目的公司（SPV）进行收购

为了隔离风险，收购方可以设立一家特殊目的公司（SPV）来进行收购。SPV专门负责收购目标公司的资产或股权，并承担相应的债务。这样，即使目标公司未来经营失败，也不会对收购方的其他业务造成影响。

SPV的融资： SPV可以通过发行债券、向银行贷款等方式进行融资，用于收购目标公司的资产或股权。

SPV的管理： SPV的管理通常由收购方委派人员负责，SPV的经营目标是实现对目标公司的有效整合和管理。

五、 破产重整框架下的并购

当目标公司已经进入破产程序时，收购方可以通过参与破产重整程序，提出重整计划，收购目标公司的资产或股权。这种方式可以使收购方在法律的保护下，以较低的成本获得目标公司的资产。

重整计划的制定： 收购方需要与目标公司的债权人、股东等利益相关者协商，制定合理的重整计划，获得法院的批准。

重整期间的经营： 在重整期间，收购方可以参与目标公司的经营管理，帮助目标公司改善经营状况。

六、 混合式并购

在实际操作中，救援式并购往往采用多种方式的组合。例如，先进行债务重组，降低目标公司的负债负担，然后通过设立SPV收购目标公司的资产，最后再通过经营改善，提高目标公司的盈利能力。

总而言之，救援式并购是一项复杂的系统工程，需要收购方具备专业的知识、丰富的经验和强大的资金实力。选择何种操作方式，需要根据目标公司的具体情况、收购方的战略目标以及法律法规的规定进行综合考虑，才能最终实现并购的成功，达到挽救企业、实现共赢的目的。对目标企业的尽职调查和对风险评估是成功完成救援式并购的关键环节。